粉笔网CEO怒怼高瓴的“天问”，市场早有定论

发布时间：2025-03-14 15:19:27 来源：Harley Roosevelt网 作者：焦点

独创人需要清晰 ：从上市第一天起 ，天问独创人以及股东关连，粉笔就差距于上市以前了。怒怼独创人愿望股价越来越好 ，高瓴而股东则是场早越涨越卖
，双方会存在不断的有定博弈
 。

近期 ，天问粉笔（02469.HK）CEO张小龙在总体同伙圈发文，粉笔报怨股东高瓴在公司上市后大规模减持。怒怼尽管张小龙越日又发了一条同伙圈妨碍了批注 。高瓴但此事仍是场早激发了市场对于股东减持上市公司的热议。张小龙或者是有定酒后口误。但需指出的天问是，减持退出是粉笔股权投资的个别关键，不用定象征着不看好或者不反对于企业。怒怼临时来看，也不会对于企业的经营以及睁开组成负面影响 。股权投资是一种临时的高危害高收益的投资方式，投资机构在名目早期就担当了较大的不断定性微危害，需要陪同企业从守业到上市数轮“闯关”历程，并提供从资金反对于、策略教育、规画辅助到资源对于接等多方面的辅助
。当名目睁开到确定阶段，抵达预期目的或者逾越预期收益时，投资机构有权柄经由减持退出来取患上响应的酬谢。这是对于投资机构支出的自动以及担当的危害的处分
，也是对于名目价钱简直认以及锁定 。凭证华兴数据钻研团队整理 、清科私募通 、Wind等相关数据，2022年共有905家获投公司实现退出，其中339家公司经由IPO方式退出，占比37%。在这339家经由IPO退出的公司中，其中76%抉择在A股上市，A股仍是近3年最紧张上市退出渠道。对于股权投资机构来说 ，接受压力最大的是退出端 。中国私募股权市场二十多年泛起爆发式削减
，凭证华兴数据钻研团队追踪，当初有逾越7万亿国夷易近币的存量资产面临清盘。特意是2022年以来 ，良多公司IPO后估值“倒挂” ，对于临近退出期基金的DPI（distributed to paid-in capital ，掂量出资人最终取患上基金投资酬谢的倍数）要求加倍厚道。因此，当企业乐成上市后，减持退出既是股权投资的个别布置 ，也是投资机构为眼前的LP（有限合股人）——投资机构的出资人——优化资产妄想的紧张本领。经由减持退出，LP（出资人）可能将更多的资金，投资到其余更有后劲的守业公司 ，为市场输送更多的行动性。实现一个瘦弱有序的：投资-获益-调配-再投资的循环闭环，有利于增长经济大盘不断向前睁开。此外
，国夷易近币PE基金的期限普遍是“3+2”（即3年投资期+2年酬谢期）；VC基金的尺度期限则是“5+2”；而美元基金普遍有10年或者11年的期限，以“7+2+2”的基金妄想较为多见，即7年投资期 ，2年酬谢期，如退出情景欠好 ，还可再缩短2年 
。纵然这样 ，仍可能面临基金期限以及被投企业睁开周期、退出光阴点的错配矛盾。以是，良多时候，投资机构是由于基金期限到期，而自动减持，并非是不看好公司的临时睁开 。尚有一点，市场上临时存在一种意见，即投资机构减持退出，对于上市公司以及中小投资者是一种不负责任的“伤害”。但对于一级市场的投资者来说，这偏偏标明了上市公司已经抵达了一级市场投资者的预期 ，概况逾越了他们的预期，一级市场投资者已经取患了相对于知足或者可能接受的酬谢
。上述行动自己并不能表明被投公司的中临时价钱爆发变更
。且从历史数据来看
，一级市场投资机构的个别退出
，并不会影响到公司根基面以及中临时的股价走势 。对于一些优异的上市公司而言，一级市场投资者的退出，至关于给二级市场输入了行动性，尚有利于二级市场投资者的买入。尽管，条件是公司自己的临时价钱是被市场所看好
，好比宁德时期这样的优异公司 。投资者需要真正关注的，是上市公司实控人的大幅减持。最后填补一点，公司的独创人需要清晰 ：从上市的第一天起，独创人以及股东关连  ，就差距于上市以前了。独创人愿望股价越来越好
，而股东则是越涨越要卖，双方会存在不断的博弈。若何处置好这种博弈  ，对于独创人而言
，特意是公司刚上市的独创人 ，是一门必修课 。

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